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利率期货【中信期货】有色专题:无惧黎明前黑暗金光灿烂可期

发布日期:2019-04-18

  策略建议:多黄金,入场区间278-281元/克,止损区间276-274元/克

  突如其来的大火将百年建筑巴黎圣母院付之一炬,欧洲荣光似乎正在退却。伴随着中美贸易和谈稳步前行,金融市场再创新高推升风险偏好,沪金遇挫。然而,美欧贸易再次争锋相对,避险情绪随时可以点燃。同时,欧元区及德国4月经济景气指数由负转正,预示着欧洲经济在量化宽松的推动下启动势头正在形成,利好欧元,短期金价回调买入正当时

  欧洲内需消费持续改善。消费是经济增长关键驱动力,目前欧元区就业增加,工资上涨,可支配收入提高。欧盟作为一个整体,结合欧央行货币宽松立场,以及政府扩张性的财政政策,欧元区失业率有望进一步下降。劳动力趋紧有利于薪资增速,并且欧洲企业整体负债表仍然处于良性状态,无论是人力投入,还是技术投资潜力颇大,欧元短期触底反弹可期

  3月和10年期美债收益率自2007年8月以来首次出现倒挂,表明市场对美国经济即将陷入衰退感到担忧。美国失业率下降,可雇佣资源减少,被迫提升薪资,挤压企业利润。美联储为促进经济进一步扩张,将暂停收缩资产负债表。结合美联储高层的“鸽派”表态,或将直接导致短期美元冲高回落

  中国人民银行最新公布的数据显示,截至2019年3月末,中国官方的黄金储备6062万盎司,环比增加36万盎司。这是自2018年12月以来,央行连续4个月增加黄金储备。世界黄金协会数据显示,2018年全球央行增加了651.5吨的官方黄金储备,同比增长74%,是自1971年美元与黄金的固定兑换体系脱钩后,全球央行黄金净购买量最高的年度

  虽然,欧央行在3月利率会议上,表示金融危机后第一次加息的时间推迟至2020年,并再次祭出了量化宽松。确实欧元区一季度宏观经济数据表明,经济放缓持久性超出了欧央行预期,似乎肯定了经济增长将低于此前预期。但是,消极中也伴随着积极因素,并非一无是处

  欧洲内需消费持续改善。消费是经济增长的关键驱动力,目前欧元区就业增加工资上涨,可支配收入提高。并且前期的油价下跌也在一定上增加了消费购买力。欧盟作为一个整体,结合欧央行宽松立场,以及政府扩张性的财政政策,欧元区失业率有望进一步下滑。劳动力趋紧有利于薪资增速,并且欧洲企业整体负债表仍然处于良性状态,无论是人力投入,还是技术投资都是有潜力的,欧元触底反弹可期

  并且,欧元区资金溢出效应并不明显,反而是货币增速稳中有降,表明欧央行虽然再次拥抱量化宽松,但绝不是之前的全面宽松,而是有限的、定向的投放。并且目前欧洲经济分化,以德法为首的经济龙头,或许并不希望继续扩大宽松,让处于欧元区经济尾部国家享受高信用低利率的便车

  其次,目前欧元区最大潜在“黑天鹅”英国“硬脱欧”概率下滑。通过推迟脱欧时限,经过双方协商的脱欧协议最终被英国议会接受可能性增大,一旦双方最终达成协议,将一扫目前欧元阴霾。如果最终无协议硬脱欧,避险情绪必将再次积聚,也将推升黄金价格

  欧央行对于调整利率前瞻指引还是很谨慎的,虽然经济在好转,结合近期欧元的大幅下挫,变相增加了宽松的货币政策所带来的通胀利好。通胀的论述基调偏向积极,虽然对未来经济前景有信心,表示短期经济的不确定性增强,担忧贸易保护主义所带来的消极影响,表明欧央行在其带领下将致力于提供连续稳定宽松货币政策

  对欧洲央行来说,由于加盟国众多经济差距颇大,通胀加速和经济增长放缓并存。到目前为止,欧央行唯一明确的就是结束宽松的时点,对于何时正式开启加息周期,似乎将交由下一任继任者来决定。目前呼声颇高继任者是德国央行行长,欧洲央行管委魏德曼是最可能的继任人选,是较为典型的欧央行内部代表,一旦成功当选有望加速货币转换速度,利好欧元

  美国经济或将陷入衰退。就业形势好坏往往成为美国经济强弱的决定性因素,并且就业是美联储与特朗普都认可的施政方针。美联储早在三年之前就认为,美国劳动力市场已经处于充分就业状态。目前美国失业率降无可降,薪资处于相对高位,新增就业人数忽高忽低,表明劳动力市场张力下滑,美国经济或许已经见顶

  在经济扩张周期中,岗位空缺增速供大于求,进而不得不提升工资成本,从而挤压企业利润。一般在经济扩张周期,特别是在劳动力市场饱和薪资增速上扬时期,都伴随着企业利润下滑,经济也将逐渐完成由经济扩张到经济萎缩的周期转换。虽然三月非农就业大幅反弹,但薪资增速不及预期,表明企业由于自身利润下滑,或许将无法继续提供有竞争力的薪资保障,也意味着后期美国经济动力下滑,通胀重心回落

  同时,美国经济的领先指标采购经理指数,无论是制造业还是服务业都从高位回落,预示着美国经济增速恐将继续回落。并且,美国金融市场在连续高位运行后,伴随着经济下滑,拐点或将于近期来临,导致以黄金为首的避险资产将再度获得投资者青睐

  3月和10年期美债收益率自2007年8月以来首次出现倒挂,表明市场对美国经济即将陷入衰退感到担忧。经济衰退的传导途径可归纳为,失业率下降,可雇佣资源减少,被迫提升薪资,挤压企业利润。要为美国经济保驾护航,美联储就不能继续按季度提升利率。货币政策趋紧虽然可以抑制通胀,但目前美国的通胀数据正处于掉头向下的拐点之中,也使得美联储货币趋于宽松的概率加大。结合美联储高层一季度偏温和的表态,暗示美联储将暂停加息相当长的时间,或将直接导致美元冲高回落利好黄金

  中国人民银行最新公布的数据显示,截至2019年3月末,中国官方的黄金储备6062万盎司,环比增加36万盎司。这是自2018年12月以来,央行连续4个月增加黄金储备

  世界黄金协会数据显示,2018年全球央行增加了651.5吨的官方黄金储备,同比增长74%,是自1971年美元与黄金的固定兑换体系脱钩后,全球央行黄金净购买量最高的年度

  预计人行将继续买入黄金,使其外汇储备多元化,为人民币增信。结合国内金融市场的投机性高、货币政策转向以及外部美元可能带来的冲击,央行购金周期可能将至少持续半年之久

  聚而总之,人民币不具备继续升值潜力,目前抑制市场增长风险扩大,金融条件收紧,避险情绪上扬。国内央行降准释放流动性助力经济增长,国外全球需求放缓、财政刺激消退,以及加息对经济的滞后影响令美国经济增速回落概率加大,中性利率预期下滑,利好黄金,短期金价回调买入正当时

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